造紙輕工行業(yè)“事件驅(qū)動型”策略系列研究
 

自去年11月至今,我們圍繞“事件驅(qū)動”對股價和業(yè)績影響這一主題,總共發(fā)布了四篇造紙輕工行業(yè)的投資策略專題報告,分別是《兼并收購帶來的機會:過濾短期擾動噪音,把握長期確定性收益》、《大小非減持后的投資趨勢:規(guī)避交易性風(fēng)險,洞察業(yè)績拐點》、《股權(quán)激勵觸發(fā)的機會:業(yè)績提振效果有限,股價波動階段性特征明顯》和《股權(quán)質(zhì)押帶來的投資趨勢:交易性機會大于整體性機會,業(yè)績變化規(guī)律性不明顯》。我們的研究主要基于造紙輕工行業(yè)上市公司的歷史數(shù)據(jù),從數(shù)理統(tǒng)計的角度出發(fā),分析不同事件時間窗口內(nèi)公司股價的投資收益和業(yè)績變化,希望投資者在關(guān)注行業(yè)和公司基本面的同時,把握事件性因素可能帶來的投資收益。

研究回顧:兼并收購——>大小非減持——>股權(quán)激勵——>股權(quán)質(zhì)押

兼并收購:并購事件所帶來的業(yè)績變化與股價波動之間存在著趨勢性、非線性的關(guān)系,而業(yè)績提升明確的兼并收購對公司股價投資收益存在正面促進作用。大小非減持:減持行為對股價產(chǎn)生負面作用是大概率事件,大非減持對股價產(chǎn)生打壓的概率比小非減持更大。股權(quán)激勵:現(xiàn)階段股權(quán)激勵對上市公司的業(yè)績提升效果有限;在預(yù)案公告后20個交易日左右樣本股價取得正收益的概率高,預(yù)案公告日后股價的絕對收益和相對收益均值都呈遞增之勢,并在90個交易日前后取得階段高值。股權(quán)激勵計劃的終止對公司股價存在一定的打壓作用,終止公告發(fā)布后60個交易日內(nèi)股價很難獲得正的投資收益。股權(quán)質(zhì)押:質(zhì)押期間樣本公司股價出現(xiàn)下行是大概率事件,但公司股價在“警戒線”和“平倉線”附近獲得的支撐效應(yīng)明顯;股權(quán)質(zhì)押對上市公司業(yè)績的影響大相徑庭。

從投資效果(正負)和時間周期(長短)兩個維度,探究多重事件同時觸發(fā)的疊加效應(yīng)四大類事件對上市公司投資收益的影響在投資效果和時間周期兩個維度存在區(qū)別:股權(quán)激勵的順利實施(短期正面),業(yè)績提升明確的兼并收購(長期正面),大小非減持(短期負面),股權(quán)激勵的終止實施(短期負面),股權(quán)質(zhì)押(長期負面)。與此同時,多重事件同時觸發(fā)的疊加效應(yīng)明顯:當(dāng)同屬正面作用的兩類事件同時觸發(fā)時,多重利好疊加將進一步推升股價;當(dāng)同屬負面作用的兩類事件同時觸發(fā)時,股價下行壓力更大;當(dāng)一正一負不同作用的兩類事件同時觸發(fā)時,若兩類事件屬于同一時間周期,現(xiàn)有樣本顯示負面因素的影響將占據(jù)上風(fēng),若屬于不同時間周期,則二者中短期效應(yīng)更強的事件決定股價的短期投資收益。而當(dāng)兼并收購、股權(quán)質(zhì)押和大小非減持三類事件同時發(fā)生時,如果兼并收購業(yè)績增厚預(yù)期不明顯,股權(quán)質(zhì)押和股東減持將導(dǎo)致公司股價呈現(xiàn)下行趨勢。

造紙輕工行業(yè)事件驅(qū)動組合精選:年初至今組合的累計超額收益大幅跑贏大盤與行業(yè)指數(shù)我們認為,應(yīng)當(dāng)優(yōu)先配臵存在兼并收購和股權(quán)激勵兩大利好因素的公司,若同時觸發(fā)投資效果相反的多重事件,則按照時間周期的不同,策略性階段性地進行輪動配臵,規(guī)避負面因素帶來的風(fēng)險。我們篩選出本行業(yè)的7家上市公司分別是上海綠新、合興包裝、索菲亞、星輝車模、山鷹紙業(yè)、美克股份、齊峰股份。以滬深300指數(shù)和輕工制造指數(shù)為參照,年初至今組合的累計超額收益分別為18.63%和6.99%,回撤分別為-5.86%和-1.70%。

風(fēng)險提示1)本文研究均基于上市公司的歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù),單純根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果進行投資存在一定風(fēng)險,需結(jié)合行業(yè)與公司基本面進行進一步篩選;2)在極端市場環(huán)境下,采用事件驅(qū)動選股策略可能存在較大的回撤風(fēng)險。